加纳国库券超额完成目标 12%：短期收益率下降，长期利率上升

加纳政府在最新一次国库券拍卖中筹集了 39 亿加纳塞地，超额完成目标约 12%，这表明投资者对短期政府债券重燃兴趣，尽管收益率曲线在短期和长期期限之间出现了分化。

国库券拍卖的目标设定为 38 亿加纳塞地，这是其在 2026 年第四季度筹集 153 亿加纳塞地计划的一部分。投标总额达到 42.7 亿加纳塞地，政府接受了 33.9 亿加纳塞地——尽管据《Joy Business》报道，接受的金额为 39 亿加纳塞地。报告的接受数字之间的差异无法立即得到调和。

91 天期国库券主导需求

91 天期金融工具继续吸引了绝大部分投资者兴趣，吸引了 28.6 亿加纳塞地的投标——约占总投标额的 67%，其中 25.5 亿加纳塞地被接受。对最短期限的偏好反映了投资者在对中期通胀路径以及政府更广泛的财政轨迹存在挥之不去的宏观不确定性的背景下对流动性的渴望。

182 天期国库券收到 5.3328 亿加纳塞地的投标，其中 4.2066 亿加纳塞地被接受。364 天期国库券吸引了 8.7369 亿加纳塞地的投标，但国库仅接受了 4.2024 亿加纳塞地——不到一半，这表明其对长期借款采取了选择性态度，并且不愿在收益率曲线的长端锁定更高成本。

收益率曲线分化

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此次拍卖导致定价出现分裂。91 天期国库券的收益率下降了一个基点至 4.61%，而 182 天期的利率则从前一周的 6.31% 回落至 6.27%。这一走势延续了自年中以来一直贯穿该市场的短期利率的普遍下降趋势，当时 91 天期收益率为 4.64%。

364 天期国库券逆势而上，其收益率上升了四个基点至 9.75%。这一增长表明，投资者正在要求更高的溢价来持有期限超过六个月的加纳政府债券，尽管近期通胀已经放缓。

加纳 2026 年 9 月的通胀率为 5.2%，高于 8 月份的 5.0%，但远低于去年同期的 9.4%。自 9 月以来，加纳银行一直将政策利率维持在 14%，保持着紧缩的货币政策立场，尽管市场决定的国库券利率已经远远低于政策利率。

融资压力与市场背景

此次拍卖结果出炉之际，政府正在平衡沉重的短期融资需求与延长其国内债务到期结构的目标。国库对 91 天期和 182 天期工具的依赖意味着，很大一部分借入资金必须在三到六个月内展期，从而使再融资风险保持在较高水平。

对国库券的需求每周都在波动。本月早些时候，政府在 28.7 亿加纳塞地的目标下接受了 44.1 亿加纳塞地，超额认购率为 53.5%。第二周，尽管收到了充足的投标，但其未能达标，在 5.02 亿加纳塞地的目标下仅筹集了 34.8 亿加纳塞地——这表明国库宁愿拒绝昂贵的报价，也不愿全盘接受市场投标。

最新一次拍卖 12% 的超额认购对政府的现金状况而言是积极的，但比 10 月初出现的激增更为温和。总投标额从前一周的 51.7 亿加纳塞地下降到 42.7 亿加纳塞地，这表明需求虽然充足，但并未加速增长。

就目前而言，短期收益率下跌与拍卖获得广泛认购相结合，为政府在借贷成本方面提供了一些喘息空间。这一趋势能否持续将取决于通胀的下一步走向以及国库对以其认为可持续的利率发行长期债券的意愿。