Le FMI affirme que les réformes au Ghana portent leurs fruits alors que la croissance dépasse les attentes, l'engagement se tournant vers la résilience à long terme

Le Fonds monétaire international a déclaré jeudi que son engagement auprès du Ghana passe d'une réponse de crise au soutien de réformes plus profondes et à la construction d'une résilience à plus long terme, attribuant la stabilité et la croissance, qui ont dépassé les attentes, à l'appropriation par la nation ouest-africaine de politiques difficiles.

La porte-parole du FMI, Julie Kozack, a déclaré aux journalistes à Washington que le Ghana connaissait une plus grande stabilité macroéconomique, soulignant la mise en œuvre par le pays de réformes parfois douloureuses « dans des circonstances difficiles ».

« Celles-ci portent désormais leurs fruits... en termes de stabilité et de force de l'économie », a déclaré Mme Kozack lors d'un point de presse régulier.

Ces remarques sont intervenues un jour après que le ministre ghanéen des Finances a présenté un budget pour 2027 affichant un excédent primaire de 1,4 % du PIB pour la période janvier-octobre 2026, dépassant l'objectif annuel, avec une dette publique s'élevant à 759,3 milliards de GH¢, soit 47,5 % du PIB.

Du sauvetage à la coordination des politiques

Le Ghana a achevé en juillet 2026 le sixième et dernier examen de sa Facilité de crédit élargie d'environ 3 milliards de dollars, un programme approuvé en mai 2023 lorsque le pays était confronté à une inflation galopante, à la dépréciation de sa monnaie et à une perte d'accès aux marchés de capitaux internationaux. Le Fonds a par la suite approuvé un Instrument de coordination des politiques (PCI) de 36 mois, sans financement, conçu pour consolider les réformes sans fournir de nouveaux prêts.

Dans le cadre du PCI, le FMI se concentre sur le maintien d'un ajustement budgétaire favorable à la croissance, la sauvegarde de la viabilité de la dette, le renforcement de la transparence des entreprises publiques, l'amélioration du cadre monétaire et du taux de change, le renforcement de la stabilité du secteur financier et le soutien à la diversification économique.

Début novembre, les services du FMI sont parvenus à un accord au niveau technique avec le Ghana sur le premier examen du PCI, décrivant les performances comme « largement satisfaisantes » avec la plupart des objectifs quantitatifs atteints. Le Conseil d'administration du FMI doit examiner ce rapport d'ici la mi-janvier 2027.

La croissance et l'inflation dépassent les objectifs

L'économie du Ghana s'est développée de 6,2 % en glissement annuel au cours du premier semestre 2026, portée par l'investissement, selon le FMI. Le Fonds prévoit une croissance annuelle de 5,7 %, une hausse marquée par rapport à une prévision précédente de 4,6 %, et un niveau supérieur à l'objectif budgétaire de 4,8 % fixé par le gouvernement.

L'inflation s'est également calmée plus rapidement que prévu. Les prix à la consommation ont augmenté de 5,5 % en octobre, ce qui se situe dans la fourchette cible de 6 à 10 % de la Banque du Ghana. Le FMI a abaissé sa prévision d'inflation pour la fin de l'année à 4,8 %, ce qui marquerait la deuxième année consécutive d'une inflation à un chiffre au Ghana.

Le redressement budgétaire a été tout aussi prononcé. L'excédent primaire a dépassé les objectifs du programme en 2025, et le ratio d'endettement a chuté de manière significative à la suite des accords de restructuration avec les créanciers officiels et commerciaux. Les paiements d'intérêts en part des recettes nationales sont passés de 25,6 % à 17,8 % entre janvier et octobre 2026, créant une marge budgétaire pour les infrastructures et les dépenses sociales.

La diminution des réserves constitue un test

Malgré les améliorations générales, le FMI a signalé la baisse des réserves de change comme une vulnérabilité nécessitant des mesures correctives. Les réserves internationales brutes sont passées d'un sommet de 14,16 milliards de dollars en mars 2026 à 11,07 milliards de dollars fin août, avant de remonter à 12,05 milliards de dollars — soit environ 4,5 mois de couverture des importations — fin septembre.

En réponse, les autorités déplacent l'intermédiation des changes de la Banque du Ghana vers le nouveau Ghana Gold Board et augmentent les exigences de vente d'or obligatoire pour les grandes sociétés minières. Le FMI a déclaré que la mise en œuvre cohérente de ces mesures, parallèlement à une plus grande flexibilité du taux de change, sera essentielle pour reconstituer les marges de sécurité.

Le Fonds a également averti que la forte dépendance du Ghana aux exportations d'or expose l'économie aux fluctuations des prix des matières premières, exhortant à une diversification des exportations pour soutenir la croissance au-delà du rebond actuel.

Des réformes structurelles progressent, malgré des lacunes

Le Ghana a progressé sur plusieurs références structurelles dans le cadre du programme, notamment l'approbation parlementaire d'une nouvelle loi sur le Conseil du cacao (Cocoa Board Act), des ajustements trimestriels des tarifs d'électricité et l'achèvement en avance du calendrier de la révision de la législation douanière et fiscale. Les travaux se poursuivent pour réformer le cadre de gestion de la liquidité de la banque centrale et opérationnaliser le Conseil budgétaire (Fiscal Council).

Cependant, le FMI a noté des retards dans la publication d'un audit indépendant des comptes de collecte de l'Electricity Company of Ghana, et a appelé à une surveillance accrue des entreprises publiques, qui demeurent une source de risque budgétaire.

Et après ?

Le passage du FMI au PCI reflète une transition plus large : le Ghana n'est plus en mode crise, mais les acquis restent fragiles. Le budget 2027 vise un excédent primaire inférieur, soit 0,5 % du PIB — contre 1,5 % en 2026 — afin de libérer de l'espace pour la création d'emplois et les dépenses d'infrastructure, tout en visant à maintenir la dette sur une trajectoire descendante vers l'objectif législatif de 45 % du PIB d'ici 2034.

Les responsables du Fonds ont souligné qu'une évaluation rigoureuse des projets, des procédures de passation de marchés compétitives et des contrôles des dépenses seront essentiels pour préserver la crédibilité tout en créant de la marge pour les dépenses de développement.

« Maintenir la dynamique des réformes est crucial », a déclaré Ruben Atoyan, chef de mission du FMI pour le Ghana, à l'issue de l'examen de novembre.