中国央行及监管机构出台强力政策组合拳，力阻股市经历十年最惨月度跌势后滑坡

在经历十年来最严重的单月跌势后，中国当局于周一推出了一揽子协同政策措施，旨在稳定该国疲软的股市，其中包括注入新的流动性、降低股票回购的借贷成本，以及放松杠杆交易限制，此前基准沪深300指数遭遇了自2016年以来最惨重的月度跌幅。

在此之前，中国人民银行、国家金融监督管理总局和中国证券监督管理委员会于周一在北京召开联合会议，讨论如何利用政策工具支持资本市场，释放了在10月份惨烈的抛售打击了投资者信心后坚决捍卫股市的决心。

抛售潮

追踪沪深两市最大上市公司的沪深300指数在10月份下跌了8.5%——创下十多年来最大月度跌幅——收盘逼近一年低点。在过去12周中，该指数已累计下跌15%，创下有记录以来最长的连跌纪录。由于全球人工智能股票遭到抛售重新引发了人们对人工智能巨额开支回报率的担忧，上海交易所科技属性浓厚的科创50指数仅在10月份的最后一周就暴跌了5.5%。

此轮暴跌是由多种因素交织驱动的：三季度GDP数据表现出比预期更强的韧性，导致市场对大规模刺激政策的预期减弱；消费板块企业盈利疲软；以及全球对人工智能相关科技资产的重新定价。沪深300指数在10月下旬陷入熊市区间，较6月份的高点下跌超过20%，这是该指数自2020年疫情引发的抛售潮以来首次遭遇熊市。

政策应对

周一各项措施的核心是中国人民银行宣布将于周二开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）第三次操作。这项于2024年10月推出的便利工具允许符合条件的金融机构将债券和股票交易所交易基金（ETF）等资产置换为流动性极高的央行票据，从而增强其购买股票的能力。

共有31家证券和基金公司已提交了该便利工具的申请，申请金额超过1000亿元人民币（约合149亿美元）。中国人民银行表示，将扩大参与机构数量，适当降低互换费率，并优化担保品和操作安排。

另外，此前作为临时安排的股票回购和增持再贷款将转为长期制度性机制。其再贷款利率将从1.25%下调至1%，并将鼓励金融机构扩大在该项目下的贷款发放。截至目前，股票回购和增持贷款签约金额已达约4400亿元人民币，已发放金额超过2800亿元人民币。

中国证监会则表示，将敦促已披露回购计划的上市公司加快实施，并将扩大再贷款工具的适用范围。在2026年前10个月中，沪深两市共有645家上市公司披露了700份股票回购计划，拟回购和实际回购金额均创下历史新高。

市场背景

此次救市行动是在数月来未能恢复投资者信心的零星干预措施之后展开的。由国家支持的基金——即所谓的“国家队”——已在10月份加大买入力度，受国家相关投资者青睐的ETF在单日内就获得46亿元人民币的净流入，创下自2025年4月以来的最高纪录。然而，这些努力几乎未能遏制跌势。

分析师警告称，单纯依靠国家买盘可能不足以引发持续的复苏。“单纯的估值便宜并不是催化剂，”瑞银资产管理亚太区全球多资产组合管理主管傅 Jade 在10月份表示，“我们还需要评估增长、投资者行为、市场动能——而我认为这些在目前都相当具有挑战性。”

更广泛的经济背景依然严峻。中国正继续应对疲软的国内消费、长期存在的房地产行业债务危机以及挤压企业利润的工业产能过剩等问题。始于10月下旬的人工智能抛售潮增添了新的压力，因为投资者质疑涌入人工智能基础设施的巨额资本支出是否能够产生足够的回报。

下一步举措

三大监管机构的联合声明强调，政策支持将继续推进，重点是增强市场韧性并提振信心。中国人民银行表示，将“择机开展SFISF操作”，并与中国证监会一道引导市场参与者善用这两项核心政策工具。

这些措施是否足以对市场起到托底作用仍未可知。在中国股市因预期出台支持政策已于周一小幅收高，这表明投资者仍在寄希望于最新一轮的干预措施能比以往的努力取得更好的成效。然而，由于全球波动、外部不确定性以及国内结构性逆风依然在对市场情绪造成拖累，实现持久复苏的道路可能会旷日持久。