Un député ghanéen interpelle la banque centrale : une monnaie stricte détruit-elle les emplois alors que l'inflation baisse ?

Un éminent député ghanéen a publiquement mis en doute le fait que la recherche d'une faible inflation par la Banque du Ghana se fasse au détriment des entreprises et de la création d'emplois, ouvrant ainsi une contestation parlementaire rare du cadre politique de la banque centrale à un moment où l'inflation globale est tombée sous sa fourchette cible mais où les coûts des ménages restent obstinément élevés.

Kojo Oppong Nkrumah, membre influent de la commission de l'Économie et du Développement du Parlement, a soulevé ces inquiétudes lors d'un échange avec des responsables de la Banque du Ghana, arguant que la politique monétaire devrait regarder au-delà de l'inflation globale et prendre en compte les difficultés auxquelles font face les ménages et les entreprises.

Le différend central

Au cœur de cet échange se trouve l'objectif d'inflation du Ghana fixé à 8 pour cent, assorti d'une marge de tolérance de plus ou moins deux points de pourcentage, soit une fourchette acceptable de 6 à 10 pour cent. L'inflation d'octobre 2026 s'est établie à 5,5 pour cent, en deçà de la limite inférieure. Oppong Nkrumah s'est demandé si le fait de continuer à viser une inflation inférieure à 6 pour cent équivalait à une position inutilement restrictive alors que les entreprises et les ménages aux prises avec des coûts d'exploitation élevés.

Il a soutenu que l'objectif d'inflation devrait soutenir un environnement propice à la croissance et à l'emploi, plutôt que de servir uniquement de référence statistique.

Un responsable de la Banque du Ghana a rejeté l'idée selon laquelle la banque centrale pousserait délibérément l'inflation en dessous de sa fourchette, affirmant que les prévisions montraient un retour progressif de l'inflation à 8 pour cent, plus ou moins deux points de pourcentage. Le responsable a attribué certaines lectures inhabituellement basses à des effets de glissement de base liés à une forte inflation antérieure, et a indiqué que le comité de politique monétaire devait rester vigilant face aux risques émergents.

Le dilemme de l'inflation par les coûts

Oppong Nkrumah s'est en outre interrogé sur l'opportunité des mesures de réduction de la demande alors qu'une grande partie de la pression inflationniste au Ghana est alimentée par les coûts. Citant la dernière revue du FMI, il a fait valoir que les coûts de production, les factures de services publics et les loyers nécessitaient une attention particulière parallèlement à la politique monétaire, et s'est demandé si la stérilisation de la liquidité pouvait freiner l'activité économique sans répondre directement à ces pressions.

Le responsable de la BoG a soutenu que la politique monétaire est principalement un outil de gestion de la demande et ne peut pas s'attaquer directement aux pressions du côté de l'offre, ajoutant que les décisions étaient guidées par les données économiques et équilibraient la stabilité des prix avec la croissance. Le responsable a cité la réduction du taux directeur de 28 pour cent à 14 pour cent comme la preuve des efforts déployés pour soutenir l'activité économique.

Cette trajectoire de baisse des taux est bien documentée. Le CPM a abaissé le taux directeur à 14 pour cent en mars 2026, invoquant des conditions nationales favorables et une inflation historiquement basse, marquant ainsi le taux le plus bas depuis juillet 2021. Les taux débiteurs bancaires moyens sont tombés de 30,1 pour cent à 19,2 pour cent sur la même période.

Le fossé entre les chiffres officiels et les ménages

Oppong Nkrumah a également soulevé des inquiétudes concernant l'écart entre l'inflation nationale et les taux enregistrés dans les régions et les secteurs. Face à l'inflation globale de 5,5 pour cent, il a cité une inflation d'environ 9,8 pour cent dans la région d'Ashanti et une inflation des services d'environ 8,3 pour cent. Les données officielles pour le mois d'octobre ont montré la région d'Ashanti à 9,7 pour cent et l'inflation des services à 11,5 pour cent.

Il s'est demandé si ces différences aidaient à expliquer pourquoi de nombreuses personnes continuent de subir la pression de la hausse du coût de la vie malgré la baisse de l'inflation nationale, affirmant que les indicateurs économiques doivent être examinés parallèlement aux coûts réels auxquels font face les ménages et les entreprises, en particulier pour les services essentiels.

Les données sur l'inflation d'octobre soulignent cette tension. Alors que l'inflation alimentaire a diminué à 2,8 pour cent, l'inflation non alimentaire a tiré le taux global, les transports enregistrant 14,1 pour cent et le logement, l'eau, l'électricité et le gaz 10,5 pour cent. Les articles produits localement ont représenté 86,4 pour cent de l'inflation d'octobre, mettant en lumière les pressions sur la chaîne d'approvisionnement intérieure.

Un débat plus large

Cet échange reflète un débat plus vaste sur l'équilibre approprié entre la désinflation et la croissance dans l'économie ghanéenne post-restructuration. Le FMI a noté que les gains de stabilisation du Ghana sont substantiels — l'inflation est passée d'un pic de 54,1 pour cent en 2022 à un chiffre, les réserves ont été reconstituées et le solde budgétaire primaire est redevenu excédentaire. Mais le Fonds a également souligné que la crédibilité de la politique « n'est pas encore totalement ancrée » et que des vulnérabilités persistent dans le secteur financier, notamment des prêts non performants élevés.

L'intervention d'Oppong Nkrumah signale qu'à mesure que le Ghana dépasse la stabilisation de crise, le débat politique et économique s'oriente vers la question de savoir si la désinflation obtenue se fait ressentir dans la vie quotidienne et si le coût de son maintien est supporté de manière disproportionnée par le secteur privé.