投资者涌向短期端，加纳国库券拍卖超额认购41%；91天期收益率微升

加纳政府在最新一次国库券拍卖中超额完成目标41%，在目标为35.4亿加纳塞地的情况下筹集了50.1亿加纳塞地，尽管91天期国库券的收益率略有上升——这表明投资者对短期政府证券仍有浓厚兴趣，但在收益率曲线的最前端表现出谨慎定价。

根据加纳银行的拍卖结果，投标总额达50.1亿加纳塞地，其中41.0亿加纳塞地获准发行。此次拍卖紧随政府在2026年10月通过短期工具借款约140亿加纳塞地之后，凸显了政府继续依赖国内市场为预算融资的现状。

拍卖明细

91天期国库券在拍卖中占据主导地位，吸引了30亿加纳塞地的投标（占总额的59%），其中29亿加纳塞地获准发行。182天期国库券吸引了约16亿加纳塞地的投标，其中9.345亿加纳塞地获准发行；而364天期国库券收到3.8845亿加纳塞地的投标，其中2.4315亿加纳塞地获准发行。

收益率走势分化

利率在收益率曲线上呈现出不同的走势。91天期国库券的收益率上升了2个基点，至4.56%。182天期国库券的收益率从上周的6.26%降至6.20%，而364天期国库券则下降了12个基点，至9.48%。

尽管加纳整体处于通胀放缓的轨迹中，但极短期端的收益率仍有所上升。2026年10月的整体通胀率为5.5%，低于加纳银行6%至10%的目标区间，且自2024年以来，央行已将政策利率从28%下调至14%。91天期4.56%的收益率从实际角度来看仍处于深度负值——低于通胀率——这意味着持有最短期工具的投资者正在接受其持仓的实际亏损。

更广泛的债务状况

对国库券的强劲需求反映了银行体系内充足的流动性，以及政府继续展期短期债务的需求。加纳的国内债务约为2530亿加纳塞地，其中很大一部分由短期工具构成。政府表示计划随着时间的推移延长国内债务的到期期限，但拍卖结果表明，投资者的胃口仍集中在短期端。

此次拍卖正值加纳寻求投资级主权信用评级之际，财政部长卡西尔·阿托·福森（Dr Cassiel Ato Forson）博士认为，获得该评级将降低借贷成本，并为企业债券的发行奠定基础。此次拍卖中收益率的混合走势——91天期略有上升，而较长期限则有所下降——表明投资者正通过寻求稍长期的证券来回应主权信用前景改善的叙事，尽管极短期的流动性管理使前端利率保持在高位。

这意味着什么

对于政府而言，41%的超额认购是市场信心的积极信号，为其再融资需求提供了充足的保障。但持续严重依赖国库券也带来了风险：短期债务必须频繁展期，如果市场情绪发生转变，预算将面临再融资风险。182天期和364天期收益率的下降可能会为利息支出提供适度缓解，但即便在通胀下降的情况下，91天期利率持续处于高位，表明投资者正在要求对极短期内的不确定性进行补偿。